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辽宁成大2011年中报点评:生物和贸易好于预期,油业务进展顺利

发布时间:2011-08-23    研究机构:国泰君安证券

辽宁成大(600739)上半年营业收入34.7亿元、同比增长62%;净利润5.14亿元、同比减少1.6%。EPS0.38元、ROE6.4%。公司积极开拓大宗商品业务,推动国内外贸易、进而推动营收快速增长。生物医药快速增长,这也基本弥补了广发业绩的显著下降,使得公司业绩同比仅略有下降。

广发上半年净利润13.4亿元、同比下降18%。考虑到粤财信托分红,广发对成大投资收益的贡献为3.51亿元、同比降低16%;EPS0.254元,业绩贡献度67.4%,较去年同期的78.2%有显著降低。

生物疫苗:上半年销售狂犬疫苗381万人份,同比增33.7%,增速超出预期。乙脑疫苗的销售也好于早前预期。估计净利润贡献1.6亿元、同比增长20%,EPS0.12元,贡献度超30%。下半年旺季更长、“2-1-1”程序已开始销售,业绩会更好。预计全年疫苗贡献EPS0.27元,同比增长28%。

能源开发:桦甸项目试生产的2、3组干馏炉已产油1.03万吨,1、4组干馏炉和加热炉的建设安装工作基本完成,点火调试在即,试车成功应是大概率事件;新疆项目完成石长沟矿区精勘工作,项目环评、工艺路线选定、规范设计方案等前期准备工作顺利推进,力争入冬前启动土建的基础施工。我们仍维持桦甸和新疆项目在年内及2013年正式投产的判断。油价虽下跌,但在目前油价下项目盈利前景依然可观。

维持增持评级。在对广发业绩调整基础上,我们调整成大2011-2013年EPS至0.89元/1.02元/1.51元,同比增速-5%/15%/47%。根据分部估值,将目标价调整为21.08元。目前的估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。而市场不佳导致来自广发的投资收益下降、是公司面临的最大风险。

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