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辽宁成大2011年3季报点评:疫苗强劲增长,油业务进展顺利

发布时间:2011-10-25    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

广发定增推动业绩大幅增长。公司前3季度营业收入62亿元、同比增长77%;净利润20.4亿元、同比增长130%。EPS1.50元、ROE23.9%。收入增加主要来自于成大钢铁贸易;业绩增长则主要因为广发定增、及成大生物的快速增长。同样由于广发定增,第3季度营业收入27.3亿元、净利润15.3亿元,同比增长100%和320%,环比增长29%和465%;EPS1.12元。

广发定增影响巨大。因未参与广发定增,公司持股广发比例由24.93%降至21.12%,按相关会计准则,增发带来的权益净资产增厚增加净利润13.4亿元、EPS0.98元。

分别占前3季度和第3季度损益的65.7%和87.6%。扣除广发定增,公司前3季度和第3季度业绩分别为0.52元和0.14元,同比减少21%和48%,但仍好于预期。

广发3季度业绩低于预期。广发前3季度净利润15.6亿元、3季度2.17亿元,同比分别降43%和80%。贡献EPS0.29元和0.04元,贡献度分别为56%和28%。

生物疫苗增速超预期。今年以来继续保持良好的态势,初步测算,前3季度成大生物净利润超4.5亿元,同比增长30%,贡献净利润2.8亿元、EPS0.21元;3季度净利润超2亿元,同比增长38%,权益净利润1.25亿元、EPS0.09元,贡献度达64%,显著好于预期。预期成大生物全年净利润约6亿元,同比增长30%。

能源开发:桦甸项目1、4组炉调试生产顺利,年内完成5万吨油产量无悬念;明年上半年可望完全达产、年产量15万吨;新疆项目开工的前期准备工作如期推进,维持对2013年正式投产的判断。

维持增持评级。调整公司2011-2013年EPS预期至1.70/0.85/1.28元,同比增速85%/-50%/50%。对应动态PE为9倍/17倍/11倍。相比于广发价值低估明显、目前的估值也尚未开始反映油业务预期。维持增持评级和21.08元目标价。广发业绩风险已基本释放完毕,成大生物快速增长预期明确,桦甸项目竣工达产、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。

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