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辽宁成大2014半年业绩点评:广发业绩稳定增长,宝明项目如期推进

发布时间:2014-08-19    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级,目标价由23.26下调为20.08元,调整2014-2016年EPS 由0.74 /0.99/1.22下调为0.70/0.91/1.13。目标价和EPS 调整的主要原因是受增发扩股影响。2014年上半年营业收入45.13亿元, 同比增长5.63%;净利润3.61亿元,同比减少11.96%,半年基本EPS0.26元,基本符合预期。

广发证券构成业绩基础并持续贡献。上半年公司投资收益同比增长16%,主要是由于参股的广发证券受益于投行收入增长309%、类贷款业务增长147%,带动广发净利增长23%,按持股比例为辽宁成大(600739)贡献3.53亿元,占营业利润的73%。未来广发净利润保持年均30% 左右增速将持续支持业绩增长。

生物制药销量下降在预期内。制药板块上半年税前利润2.52亿元下降32%,主要受人用狂犬病疫苗销量下降影响,其在2013年批签发量下降接近40%已有预期。成大生物拟分拆在新三板上市将带来更多融资和扩张机会。

首期定增完成,新疆宝明项目推进顺利。石长沟一期项目联合调试进展顺利,全工艺贯通目标已经实现;干馏炉处理能力已达设计产能的90%以上,收油率达到设计产能的80%以上。二期工程的32台干馏炉的施工建设正如期推进,预计11月建成并进入联合调试。估计桦甸和新疆项目价值约17亿元和约30亿元,每股项目价值3.30元。

风险:油页岩项目不达产;券商收入下降;疫苗新品种上市延迟等。

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