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辽宁成大:广发贡献提升,宝明规模化生产可期

发布时间:2014-08-22    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

18日晚公司发布2014年半年报,上半年实现营业收入45.14亿元,同比增长5.63%,归属于上市公司股东净利润(扣非后)3.62亿元,同比下滑11.96%,每股收益0.2648元。

事件评论

医药连锁稳步增长,IPO 重启后广发贡献提升。上半年商品流通营业利润3.24亿元,同比增长6.46%;其中医药连锁成大方圆通过信息化及网上平台建设有效控制成本,实现销售收入12.79亿元,同比增长8.89%,利润总额0.49亿元,同比增长35.68%;上半年广发贡献投资收益3.54亿元,同比增长22.92%,营业利润占比也由上年同期的49.15%提升至73.14%;其中投行收入达7.13亿元,同比增长452.71%,融资融券利息收入9.56亿元,同比增长119.72%。

生物研发力度加大,宝明规模化生产可期。由于狂犬疫苗产销下滑和新品研发投入加大,上半年公司生物制药利润同比下滑11.84%;其中人用狂犬疫苗销量下滑15.71%,研发费用增长104.92%;与此同时,根据最新董事会决议,成大生物将通过三板挂牌迈出分拆的第一步;能源开发领域,石长沟一期技改已顺利完成,二期工程中的32台干馏炉施工如期推进,预计11月中旬建成进入联合调试;油品销售环节,为了让市场了解宝明页岩油特性(含轻质组分较多),已按市价进行了部分销售;此外,富邦金控(2881.TW)于15日公告将出资1.1-1.6亿美元认购公司5000-6500万股,交易达成后将有效满足石长沟二期剩余资金需求。

投资策略及建议。我们认为,上半年公司业绩同比下滑,主要受两方面因素影响,一是生产车间升级导致人用狂犬疫苗产销下滑,二是石长沟一期32台干馏炉装置技改导致新疆油页岩项目进展略有延迟。下半年狂犬疫苗产能有望稳步回升,乙脑等新品疫苗销量也将保持高增长势头;随着项目资金的陆续到位,新疆宝明油页岩项目的规模化生产及规模化效益可期,预计14-15年公司EPS(摊薄后)分别为0.62元和0.92元,对应PE 为17.58倍和25.97倍,维持“谨慎推荐”。

申请时请注明股票名称