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辽宁成大2014年三季报业绩点评:联手宝塔石化,达成销售意向

发布时间:2014-10-30    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持” 评级,维持目标价20.08元,预计2014-2016年EPS分别为0.70/0.91/1.13。对应2014年PE23倍。

业绩综述:2014年前三季度公司营业收入66.14亿元,同比减少1.5%,净利润6.87亿元,同比增长6%,基本符合预期。

广发证券提供业绩基石,投资收益有望稳步增长。2014年前三季度,公司投资收益6.42亿元,同比增长26.26%,贡献了营业利润的72%。

根据持股比例计算,投资收益主要来自广发证券。2014年前三季度,广发证券净利润达30.4亿元,同比增长31.87%;我们预计未来2-3年,广发的净利润有望保持30%的年均复合增速;预计公司将持续持有现有的广发股权。

联手宝塔石化,达成油品销售意向。公司与国内最大的民营石化集团——宁夏宝塔石化达成战略合作协议。一是后者收购油品,解决了之前未落实的油品的价格和销路问题:由于宝明生产的页岩油轻质组分较高,作为原油销售价格被低估,此次与具有深加工能力的宝塔合作,可实现高于地下原油的合理价格。二是在新疆共建研发中心等项目,预计将降低交易成本。辽宁成大(600739)新疆宝明项目的一期工程预计在2014年底完成所有配套建设工程,2015年将正式投产,预计年产30万吨成品油。

风险:油页岩项目不达产;券商收入下降;疫苗新品种上市延迟等。

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