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辽宁成大:主营受损减装行,布局金融待发力

发布时间:2016-03-29    研究机构:华泰证券

计提减值利润下降,增纳金融蓄势待发。2015年归属于母公司净利润5.1亿元,同比减少36.7%。其主要原因是计提流动24资产减值准备6.2亿元,包括子公司成大弘晟长期停产产生的1.3亿元、往来款坏账准备的1.4亿元,存货跌价准备的3.5亿元。另一方面,公司积极布局金融板块,竞购并取得中华保险30亿股股权,占比15.595%。同时,作为广发证券第二大股东,持有其16.4%股权,享受广发证券业务发展带来的投资收益。公司在金融领域的扩张增强了盈利能力的稳定性,有利于提升公司价值,促进公司产融协同。

能源贸易持续向下,轻装转型。商贸流通、能源开发营业收入均有下滑,生物制药、进出口贸易营业收入微增。其中能源开发营业利润为负。这主要是受油价大幅下跌,需求急剧萎缩的影响。公司也审时度势调整生产安排,停产成大弘晟生产运营,计提减值准备,释放经营压力以轻装转型。

广发证券推升金融投资收益。在广发证券上的投资收益成为了辽宁成大(600739)2015年绝大部分利润的来源。2015年广发证券实现净利润132亿元,同比增长1.6倍,每股现金分红0.8元,股息率高达4%。利润高速增长的背后是财富管理的全面发力、互联网金融的全方位开展、投行全业务链的推进、投资管理业务的发展。同时,广发证券成功发行H股,加快国际化发展进程,综合服务能力领先。

中华保险拔升盈利,助推产融协同战略转型。财险方面,中华联合财产保险原保费收入一直稳居行业前五。2015年保费收入393.7亿元,市场份额4.8%,保费增速及利润率优于行业平均。寿险方面,2015年11月设立寿险公司,走产品差异化、渠道团险创新化之路,以投资型保险为突破口实现资产驱动负债,保费收入增速将大幅提升。

中华控股作为中国东方资管业务版图中唯一保险标的,是众多金融公司的保险中枢,可对接系统内各公司保险需求,实现业务协同共进。辽宁成大以合理价格收购稳定高盈利资产,将打开盈利空间,极大促进公司战略转型,提升整体估值。

目前页岩油前景仍存在一定不确定性,主要盈利由金融贡献。公司已停产部分页岩油项目以优化现有经营领域,促进生物制药、商贸流通、能源开发、金融服务四个领域同步发展。预计2016-2017年EPS0.8元、1.04元,P/B1.6、1.5,给与增持评级。

风险提示:公司转型不及预期,页岩油价格连续下挫

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